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什麼是期貨交易?

期貨交易所是專門進行期貨合約買賣的場所,一般實行會員制,即由會員共同出資聯合組建,每個會員享有同等的權利與義務,交易所會員有權在交易所交易大廳內直接參加交易,同時必須遵守交易所的規則,交納會費,履行應盡的義務。
 
交易所是一種經濟組織,主要靠收取交易征費維持交易設施以及員工等方面的開支。期貨交易所的宗旨就是為期貨交易提供設施和服務,理論上是不擁有任何商品,不買賣期貨合約,也不參與期貨價格的形成
 
交易所在期貨市場中的作用 
 
交易所的作用是將賣方、買方,套期保值者、投機者高效有序地彙集在一起。期貨交易所對於期貨交易的正常開展,具有十分重要的作用。
 
(1)統一制訂期貨合約,將期貨合約的條款統一化和標準化。使期貨市場具有高度流動性,提高了市場效率。交易所自身不擁有,也不能買賣合約,它僅提供買賣合約的場所。 
(2)為期貨交易制定規章制度和交易規則,並保證和監督這些制度、規則的實施,最大限度地規範交易行為。交易所不確定價格,價格在交易廳內以公開競價交易方式形成。 
(3)監督、管理交易所內進行的交易活動,調解交易糾紛,包括交易者之間的糾紛、客戶與經紀公司之間的糾紛等。 
(4)為交易雙方提供履約及財務方面的擔保。期貨交易中的買方和賣方都是以期貨交易所為對手的,不必考慮真正的成交對手是准。這是由於期貨交易機制要求交易所作為“買方的賣方和賣方的買方”,承擔最終履約責任,從而大大降低了期貨交易中的信用風險。 
(5)提供資訊服務,及時把場內所形成的期貨價格公佈于眾,增加了市場的透明度和公開性。交易所公佈價格資訊,以便讓場外的交易者瞭解市場行情。 
(6)為期貨交易提供結算、交割服務,如向會員追繳和清退保證金、收取交割貨款和標準倉單等。 
(7)為期貨交易提供一個專門的、有組織的場所和各種方便多樣的設施,如先進的通訊設備等。
 
什麼是期貨經紀公司? 
期貨經紀公司是指依法設立的以自己的名義代理客戶進行期貨交易並收取一定手續費的仲介組織。作為交易者與期貨交易所之間的橋樑,期貨經紀公司具有如下職能:根據客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結算和交割手續;對客戶帳戶進行管理,控制客戶交易風險;為客戶提供期貨市場訊息,進行期貨交易諮詢,充當客戶的交易顧問。 
 
為了保護投資者利益,增加期貨經紀公司的抗風險能力,各國政府期貨監管部門及期貨交易所都制定有相應的規則,對期貨經紀公司的行為進行約束和規範。期貨公司如實、準確地執行客戶交易指令;不得挪用客戶資金;為客戶保守商業秘密;不得製造、散佈虛假資訊等進行資訊誤導等。
 
 
保證金與結算
 
保證金制度是保障市場安全的基礎之一。為期貨合約提供一個安全而資金充足的交易場所,符合所有參與者的利益。 
 
所有的買方和賣方均須交存保證金方能進入期貨市場。保證金是一項履約擔保金,證明買方或賣方的誠意,有助於防止違約並確保合約的完整性。保證金通常是現金,亦有時允許國庫券。每一個客戶都必須向期貨經紀公司繳存一定數量的交易保證金,經紀公司把客戶的保證金存入專門的帳戶,與公司的自有資金區分開來。然後,由經紀公司統一將保證金存入交易所。 
 
買賣期貨合約所要求的保證金不盡相同,但通常只占合約價值很小的比例,一般在合約價值的5%至15%之間。保證金的多少在期貨合約中載明。一般而言,期貨合約的波幅越大,所要求的保證金就越多。
 
作為保證金制度的一部分,所有會員的帳戶均在交易日結束時依結算價逐日結算(marked-to-market)。根據帳戶內持倉合約數量及期貨合約的結算價,交易所將計算該會員應繳納的保證金。如果保證金低於規定的水平,該會員將收到保證金追繳通知書,要求在規定時間內補足帳戶內的保證金。
 
 
投機商在期貨市場的作用
 
投機是一個很敏感的詞,由於中國特殊的歷史環境,它一直被列為貶義詞;做投機生意的人在中國人眼中一直是很不光彩的角色,被人們認為總是用不正當的手段坑害別人,自己從中撈取好處,這真是偏見。其實,每個投機者都必須全力以赴,無可選擇的努力爭取。在期貨交易中,資訊是制勝的重要因素,但掌握資訊也並非一件易事,長期的搜集,廣泛的調查,獨具慧眼的分析,無不需要豐富的經驗、知識及勤奮、耐心,怎麼能說投機者是不勞而獲呢?因此,有必要給期貨投機來一個正名。
 
投機交易,在期貨市場上有增加市場流動性和承擔套期保值者轉嫁風險的作用,有利於期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉。它是期貨市場套期保值功能和發現價格功能得以發揮的重要條件之一。主要表現在: 
 
(1)投機者是期貨風險的承擔者,是套期保值者的交易對手。
(2)投機交易促進市場流動性,保障了期貨市場發現價格功能的實現。
(3)適度的期貨投機能夠緩減價格波動。投機者進行期貨交易,總是力圖通過對未來價格的正確判斷和預測來賺取差價利潤。
 
當然,“物極必反”,過度投機反過來會影響甚至破壞商品期貨的供求關係和市場運作,像美國亨特兄弟操縱白銀期貨價格就是著名的例子。但錯不在投機,而在“過度”。這是一個事物的矛盾的兩個方面。市場的無形之手及監管制度自然會給市場操縱者以應有的懲罰。
 
 
現貨、期貨市場間的套利
 
在正常市場中,儘管當月或臨近月份交割的合約價格與該商品的現貨價格存在一些不同,但兩者通常相差很近。這種現象很容易解釋,它是期貨合約可進行實物交割的邏輯結果。
 
如果到期的期貨合約價格與該商品在現貨市場的價格相差很大,那麼交易商能通過往返於現期貨市場而輕易賺錢。比如,如果到期玉米期貨價格比現貨高50元/噸,投機商將只需在期貨市場賣出玉米期貨,在現貨市場買入玉米,並用現貨市場購買到的玉米進行實物交割,便可獲得每噸50元的無風險收益。
 
 
套期保值的目的回避價格風險
 
期貨市場基本的經濟功能之一就是提供價格風險的管理機制。為了避免價格風險,最常用的手段便是套期保值。
 
套期保值(Hedging)又譯作“對沖交易”。它的基本做法就是買進或賣出與現貨市場交易數量相當,但交易地位相反的商品期貨合約,以期在未來某一時間通過賣出或買進相同的期貨合約,對沖平倉,結清期貨交易帶來的盈利或虧損,以此來補償或抵消現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險或利益,使交易者的經濟收益穩定在一定的水平。
 
套期保值之所以能夠避免價格風險,其基本原理在於: 
 
第一,期貨交易過程中期貨價格與現貨價格儘管變動幅度不會完全一致,但變動的趨勢基本一致。
第二,現貨價格與期貨價格不僅變動的趨勢相同,而且,到合約期滿時,兩者將大致相等或合二為一。
 
當然,期貨市場畢竟是不同於現貨市場的獨立市場,它還會受一些其他因素的影響,因而,期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現貨價格完全一致,加之期貨市場上有規定的交易單位元,兩個市場操作的數量往往不盡相等,這些就意味著套期保值者在沖銷盈虧時,有可能獲得額外的利潤或虧損,從而使他的交易行為仍然具有一定的風險。因此,套期保值也不是件一勞永逸的事情。
 
 
套期保值的類型
 
按照在期貨市場上所持的頭寸,套期保值又分為賣方套期保值和買方套期保值。賣出套期保值(賣期保值)是套期保值者首先賣出期貨合約即賣空,持有空頭頭寸,以保護他在現貨市場中的多頭頭寸,旨在避免價格下跌的風險,通常為農場主、礦業主等生產者和經營者所採用。買入套期保值(買期保值)是套期保值者首先買進期貨合約即買空,持有多頭頭寸,以保障他在現貨市場的空頭頭寸,旨在避免價格上漲的風險,通常為加工商、製造業者和經營者所採用。 
 
套期保值指在期貨市場中持有與現貨市場相反的頭寸。換句話說,如果一位現貨商在現貨市場中擁有或將要擁有一種商品,他將通過在期貨市場中賣出等量的商品合約來套期保值。賣出套期保值能使現貨商所擁有的存貨的價值大致保持不變。如果在商品持有期商品價格下跌,商品持有者將在現貨市場中虧錢;可是,他作為期貨市場中該商品的賣主,能從同樣的價格下降中獲利,從而彌補了現貨市場的損失。盈利和損失相互抵消使該現貨商所持有的商品的淨價格與商品原有價值非常接近。 
 
同樣,如果商品價格上升,商品持有者在現貨市場中盈利而在期貨市場中虧錢,也能讓存貨的淨價值保持固定不變。 
 
買入套期保值為那些想在未來某時期購買一種商品而又想避開可能的價格上漲的現貨商所採用。這些人被稱為是現貨市場的空頭(他或她現時缺少商品,將在期貨市場中成為多頭即買方),如果價格上漲,他或她將為商品支付更多資金但同時能在期貨市場中賺等量的錢而抵消了在現貨市場中的損失。如果價格下降,在現貨市場中能以更便宜價格買下商品,但這一優勢被期貨市場中的損失抵消了。
 
這樣,套期保值不僅能防止價格反向運動帶來的可能損失,也失去了因價格正向運動帶來意外收益的可能性。但對謹慎的現貨商來說,這種潛在收益的風險太大了,最好是轉移給投機商。 
 
理論上,套期保值為現貨商提供了理想的價格保護,但實際生活中,這種保護沒有理想中的好。許多因素經常會影響套期保值交易的效果。
 
 
套期保值的基本做法
 
套期保值的方法很多,賣期保值和買期保值是其基本方法。 
 
(1)賣期保值 
賣方套期保值是為了防止現貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現貨同樣數量的合約所進行的交易方式。通常是在農場主為防止收割時,農作物價格下跌;礦業主為防止礦產開採以後價格下跌;經銷商或加工商為防止貨物購進而未賣出時價格下跌而採取的保值方式。 
 
例如,某農場主在7月份擔心到收割時玉米價格會下跌,於是決定在7月份將售價鎖定在1080元/噸,因此,在期貨市場上以1080元/噸的價格賣出一份合約以進行套期保值。 
 
到收割時,玉米價格果然下跌到950元/噸,農場主將現貨王米以此價賣給經營者。同時,期貨價格也同樣下跌,跌至950元/噸,農場主就以此價買回一份期貨合約,來對沖初始的空頭,從中他賺取的130元/噸正好用來抵補現貨市場上少收取的部分,而為此所付出的代價就是喪失了有利的價格變動可能帶來的利益。但是,由於他們通過套期保值回避了不利價格變動的風險,使其可以集中精力於自己的生產經營活動,以獲取正常利潤。 
 
(2)買期保值 
7月1日,大豆的現貨價格為每噸2040元,某加工商對該價格比較滿意,賣出100噸現貨大豆。為了避免將來現貨價格可能上升,從而提高原材料的成本,決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。而此時大豆9月份期貨合約的價格為每噸2010元,基差30元/噸,該加工商於是在期貨市場上買入10手9月份大豆合約。8月1日,他在現貨市場上以每噸2080元的價格買入大豆100噸,同時在期貨市場上以每噸2040元賣出10手9月份大豆合約,來對沖7月1日建立的空頭頭寸。從基差的角度看,基差從7月1日的30元/噸擴大到8月1日的40元/噸。交易情況如下: 交易品種 現貨市場 期貨市場 基差
 
7月1日 賣出100噸大豆:價格2040元/噸 買入10手9月份大豆合約:價格2010元/噸 30元/噸 
8月1日 買入100噸大豆:價格2080元/噸 賣出10手9月份大豆合約:價格2040元/噸 40元/噸 
 
套利結果 虧損40元/噸 盈利30元/噸 虧損10元/噸 
 
淨損失100*40 - 100*30 = 1000元 注:1手=10噸 
 
在該例中,現貨價格和期貨價格均上升,但現貨價格的上升幅度大於期貨價格的下降幅度,基差擴大,從而使得加工商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失大於在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利,盈虧相抵後仍虧損1000元。 
 
同樣,如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降,加工商在現貨市場獲利,在期貨市場損失。但是只要基差擴大,現貨市場的盈利不僅不能彌補期貨市場的損失,而且會出現淨虧損。