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 什麼是基本因素分析?

能否正確地分析和預測期貨價格的變化趨勢,是期貨交易成敗的關鍵。因此,每一個期貨交易者都必須十分重視期貨價格變化趨勢的分析和預測。分析和預測期貨價格走勢的方法很多,但基本上可劃分為基本因素分析和技術分析兩種。
 
基本因素分析法是通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素,來解釋和預測期貨價格變化趨勢的方法。 
 
期貨交易是以現貨交易為基礎的。期貨價格與現貨價格之間有著十分緊密的聯繫。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對現貨市場商品價格產生重要影響,因而也必然會對期貨價格重要影響。所以,通過分析商品供求狀況及其  
 
影響因素的變化,可以幫助期貨交易者預測和把握商品期貨價格變化的基本趨勢。在現實市場中,期貨價格不僅受商品供求狀況的影響,而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括:金融貨幣因素,政治因素、政策因素、投機因素、心理預期等。因此,期貨價格走勢基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。

商品供求狀況分析

商品供求狀況對商品期貨價格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關係。商品供求狀況的變化與價格的變動是互相影響、互相制約的。商品價格與供給成反比,供給增加,價格下降;供給減少,價格上升。
 
由於期貨交易的成交到實物交割有較長的時間差距,加上期貨交易可以採取買空賣空方式進行,因此,商品供求關係的變化對期貨市場價格的影響會在很大程度上受交易者心理預期變化的左右,從而導致期貨市場價格以反復的頻繁波動來表現其上升或下降的總趨勢。 
 
1.期貨商品供給分析 
 
期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產量和進口量三部分組成。 
 
(1)期初存量 
期初存量是指上年或上季積存下來可供社會繼續消費的商品實物量。而政府儲備的目的在於為全社會整體利益而儲備,不會因一般的價格變動而輕易投放市場。但當市場供給出現嚴重短缺,價格猛漲時,政府可能動用它來平抑物價,則將對市場供給產生重要影響。 
 
(2)本期產量 
本期產量是指本年或本季的商品生產量。它是市場商品供給量的主體,其影響因素也甚為複雜。從短期看,它主要受生產能力制約,資源和自然條件、生產成本及政府政策的影響。不同商品生產量的影響因素可能相差很大,必須對具體商品生產量的影響困素進行具體的分析,以便能較為準確地把握其可能的變動。 
首先供應是季節性的。其次,種植面積的變化對市場價格的影響。第三,種植期內氣候因素、生長情況、收穫進度的影響。
 
(3)本期進口量 
本期進口量是對國內生產量的補充,通常會隨著國內市場供求平衡狀況的變化而變化。
 
2.期貨商品需求分析 
 
商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下買方願意購買並有能力購買的某種商品數量。它通常由國內消費量、出口量和期末結存量三部分組成。 
 
(1) 內消費量 
國內消費量主要受消費者的收入水平或購買能力、消費者人數、消費結構變化、商品新用途發現、替代品的價格及獲取的方便程度等因素的影響,這些因素變化對期貨商品需求及價格的影響往往大於對現貨市場的影響。
 
(2) 國際市場需求分析。 
 
(3) 出口量 
出口量是本國生產和加工的商品銷往國外市場的數量,它是影響國內需求總量的重要因素之一。
 
(4)期末結存量 
期末結存量具有雙重的作用,一方面,它是商品需求的組成部分,是正常的社會再生產的必要條件;另一方面,它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當本期商品供不應求時,期末結存將會減少;反之就會增加。
 
因此,分析本期期末存量的實際變動情況,即可從商品實物運動的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價格的影響。基本因素分析法認為,為了更好地把握進行期貨交易的有利時機,交易者在利用上述各項因素對商品期貨價格走勢進行定性分析的同時,還應利用統計技術進行定量分析,提高預測的準確度,甚至還可以通過建立經濟模型,系統地描述影響價格變動的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關係。電腦的應用,使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計量經濟模型來分析各經濟要素之間的制約關係,已成為基本因素分析法的重要預測手段之一。
 
 
經濟波動週期
 
商品價格波動通常與經濟波動週期緊密相關,期貨價格也不例外。由於期貨市場是與國際市場緊密相聯的開放市場,因此,期貨市場價格波動不僅受國內經濟波動週期的影響,而且還受世界經濟的景氣狀況影響。經濟週期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。
 
復蘇階段開始時是前一週期的最低點,產出和價格均處於最低水平。隨著經濟的復蘇,生產的恢復和需求的增長,價格也開始逐步回升。繁榮階段是經濟週期的高峰階段,由於投資需求和消費需求的不斷擴張超過了產出的增長,刺激價格迅速上漲到較高水準。
 
衰退階段出現在經濟週期高峰過去後,經濟開始滑坡,由於需求的萎縮,供給大大超過需求,價格迅速下跌。蕭條階段是經濟週期的穀底,供給和需求均處於較低水平,價格停止下跌,處於低水平上。在整個經濟週期演化過程中,價格波動略滯後於經濟波動。這些是經濟週期四個階段的一般特徵。
 
不同國家、不同時期的經濟週期可能具有自己不同的特點。比如,在本世紀60年代以前西方國家經濟週期的特點是產出和價格的同向大幅波動。而70年代初期,西方國家先後進入所謂的“滯脹”時期,經濟大幅度衰退,價格卻仍然猛烈上漲,經濟的停滯與嚴重的通貨膨脹並存。而80-90年代以來的經濟波動幅度大大縮小,並且價格總水平只漲不跌,衰退和蕭條期下降的只是價格上漲速度而非價格的絕對水平。
 
當然,這種只漲不跌是指價格總水平而非所有的具體商品價格,具體商品價格仍然是有升有降。進入90年代中期以後,一些新興市場經濟國家,如韓國、東南亞國家等,受到金融危機的衝擊,導致一些商品的國際市場價格大幅下滑。但是,全球經濟並沒有陷入全面的危機之中,歐美國家經濟持續向好。因此,認真觀測和分析經濟週期的階段和特點,對於正確地把握期貨市場價格走勢具有重要意義。經濟週期階段可由一些主要經濟指標值的高低來判斷,如GNP增長率,失業率、價格指數、匯率等。這些都是期貨交易者應密切注意的。
 
 
金融貨幣因素
 
商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯繫。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。 
 
1.利率 
對於投機性期貨交易者來說,保證金利息是其交易的主要成本。因此,利率的高低變動將直接影響期貨交易者的交易成本,如果利率提高,交易成本上升,投機者風險增大,就會減少期貨投機交易,使交易量減少。如果利率降低,期貨投機交易成本降低,交易量就會放大。利率調整是政府緊縮或擴張經濟的宏觀調控手段。利率的變化對金融衍生品交易影響較大。
 
2.匯率 
期貨市場是一種開放性市場,期貨價格與國際市場商品價格緊密相聯。國際市場商品價格比較必然涉及到各國貨幣的交換比值-匯率,匯率是本國貨幣與外國貨幣交換的比率。當本幣貶值時,即使外國商品價格不變,但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升,反之則下降,因此,匯率的高低變化必然影響相應的期貨價格變化。據測算,美元對日元貶值10%,日本東京穀物交易所的進口大豆價格會相應下降10%左右。
 
同樣,如果人民幣對美元貶值,那麼,國內大豆期貨價格也會上漲。主要出口國的貨幣政策,如巴西在1998年其貨幣雷亞爾大幅貶值,使巴西大豆的出口競爭力大幅增強,相對而言,大豆供應量增加,對芝加哥大豆期價產生負面影響。主要進口國的貨幣政策,又如1997年亞洲金融風暴,各國貨幣大幅貶值,其大豆、豆粕需求大幅萎縮,導致世界大豆價格下跌。這充分說明了匯率變動對有關期貨價格的影響。因此,期貨交易者必須密切注意自己所交易商品相關匯率的變動情況。
 
 
政治、政策因素
 
期貨市場價格對國際政治氣候、相關政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際政治局勢、國際性政治事件的爆發及由此引起的國際關係格局的變化、各種國際性經貿組織的建立及有關商品協定的達成、政府對經濟干預所採取的各種政策和措施等。這些因素將會引起期貨市場價格的波動。例如1980年1月4日美國為警告前蘇聯入侵阿富汗,決定向前蘇聯禁運糧食1700萬噸,引起芝加哥交易所閉市兩天,到9日開市後又出現多次跌停板。 
 
1.農業政策的影響 
在國際上,大豆主產國農業政策對大豆期貨價格影響很大,例如,1996年,美國國會批准新的《1996年聯邦農業完善與改革法》,使1997年美國農場主播種大豆的面積猛增10%,從而導致大豆的國際市場價格大幅走低。有些時候,各國政府為了自身利益和政治需要,而制定或採取一些政策、措施,這些多會對商品期貨價格產生不同程度的影響。如美國和歐洲經濟共同體國家都規定有對農產品生產的保護性措施。 
 
2.貿易政策的影響 
貿易政策將直接影響商品的可供應量,對商品的未來價格影響特別大。
 
3.食品政策的影響 
歐盟是世界大豆的主要進口地區,其食品政策的變化對世界大豆市場會產生較大影響。現在,一些歐盟國家,如德國、英國等,對“基因改良型”大豆的進口特別關注,這些國家的綠色和平組織認為,“基因改良型”大豆對人類健康有害,要求政府制定限制這類大豆進口。如果這一食品政策實施,那麼就會對世界大豆市場產生影響。
 
4.國際經貿組織及其協定為了協調貿易國之間經濟利益關係,許多貿易國之間建立了國際性的或區域性的經濟或貿易組織。這些國際經貿組織經常採取一些共同的政策措施來影響商品供求關係和商品價格。國際大宗商品,如石油、銅、糖、小麥、可哥、錫、茶葉、咖啡等商品的價格及供求均受有關國際經貿組織及協定的左右。因此,期貨價格分析必須注意有關國際經貿組織的動向。
 
在分析政治因素對期貨價格影響時,應注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國際局勢緊張時,對戰略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。