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什么是期货交易?

期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所,一般实行会员制,即由会员共同出资联合组建,每个会员享有同等的权利与义务,交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易,同时必须遵守交易所的规则,交纳会费,履行应尽的义务。

交易所是一种经济组织,主要靠收取交易征费维持交易设施以及员工等方面的开支。期货交易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务,理论上是不拥有任何商品,不买卖期货合约,也不参与期货价格的形成


交易所在期货市场中的作用 
 
交易所的作用是将卖方、买方,套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起。期货交易所对于期货交易的正常开展,具有十分重要的作用。
 
(1)统一制订期货合约,将期货合约的条款统一化和标准化。使期货市场具有高度流动性,提高了市场效率。交易所自身不拥有,也不能买卖合约,它仅提供买卖合约的场所。 
(2)为期货交易制定规章制度和交易规则,并保证和监督这些制度、规则的实施,最大限度地规范交易行为。交易所不确定价格,价格在交易厅内以公开竞价交易方式形成。 
(3)监督、管理交易所内进行的交易活动,调解交易纠纷,包括交易者之间的纠纷、客户与经纪公司之间的纠纷等。 
(4)为交易双方提供履约及财务方面的担保。期货交易中的买方和卖方都是以期货交易所为对手的,不必考虑真正的成交对手是准。这是由于期货交易机制要求交易所作为“买方的卖方和卖方的买方”,承担最终履约责任,从而大大降低了期货交易中的信用风险。 
(5)提供资讯服务,及时把场内所形成的期货价格公布于众,增加了市场的透明度和公开性。交易所公布价格资讯,以便让场外的交易者了解市场行情。 
(6)为期货交易提供结算、交割服务,如向会员追缴和清退保证金、收取交割货款和标准仓单等。 
(7)为期货交易提供一个专门的、有组织的场所和各种方便多样的设施,如先进的通讯设备等。
 
什么是期货经纪公司? 
期货经纪公司是指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的仲介组织。作为交易者与期货交易所之间的桥梁,期货经纪公司具有如下职能:根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续;对客户帐户进行管理,控制客户交易风险;为客户提供期货市场讯息,进行期货交易谘询,充当客户的交易顾问。 
 
为了保护投资者利益,增加期货经纪公司的抗风险能力,各国政府期货监管部门及期货交易所都制定有相应的规则,对期货经纪公司的行为进行约束和规范。期货公司如实、准确地执行客户交易指令;不得挪用客户资金;为客户保守商业秘密;不得制造、散布虚假资讯等进行资讯误导等。
 
 
保证金与结算
 
保证金制度是保障市场安全的基础之一。为期货合约提供一个安全而资金充足的交易场所,符合所有参与者的利益。 
 
所有的买方和卖方均须交存保证金方能进入期货市场。保证金是一项履约担保金,证明买方或卖方的诚意,有助于防止违约并确保合约的完整性。保证金通常是现金,亦有时允许国库券。每一个客户都必须向期货经纪公司缴存一定数量的交易保证金,经纪公司把客户的保证金存入专门的帐户,与公司的自有资金区分开来。然后,由经纪公司统一将保证金存入交易所。 
 
买卖期货合约所要求的保证金不尽相同,但通常只占合约价值很小的比例,一般在合约价值的5%至15%之间。保证金的多少在期货合约中载明。一般而言,期货合约的波幅越大,所要求的保证金就越多。
 
作为保证金制度的一部分,所有会员的帐户均在交易日结束时依结算价逐日结算(marked-to-market)。根据帐户内持仓合约数量及期货合约的结算价,交易所将计算该会员应缴纳的保证金。如果保证金低于规定的水平,该会员将收到保证金追缴通知书,要求在规定时间内补足帐户内的保证金。
 
 
投机商在期货市场的作用
 
投机是一个很敏感的词,由于中国特殊的历史环境,它一直被列为贬义词;做投机生意的人在中国人眼中一直是很不光彩的角色,被人们认为总是用不正当的手段坑害别人,自己从中捞取好处,这真是偏见。其实,每个投机者都必须全力以赴,无可选择的努力争取。在期货交易中,资讯是制胜的重要因素,但掌握资讯也并非一件易事,长期的搜集,广泛的调查,独具慧眼的分析,无不需要丰富的经验、知识及勤奋、耐心,怎么能说投机者是不劳而获呢?因此,有必要给期货投机来一个正名。
 
投机交易,在期货市场上有增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用,有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转。它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。主要表现在: 
 
(1)投机者是期货风险的承担者,是套期保值者的交易对手。
(2)投机交易促进市场流动性,保障了期货市场发现价格功能的实现。
(3)适度的期货投机能够缓减价格波动。投机者进行期货交易,总是力图通过对未来价格的正确判断和预测来赚取差价利润。
 
当然,“物极必反”,过度投机反过来会影响甚至破坏商品期货的供求关系和市场运作,像美国亨特兄弟操纵白银期货价格就是著名的例子。但错不在投机,而在“过度”。这是一个事物的矛盾的两个方面。市场的无形之手及监管制度自然会给市场操纵者以应有的惩罚。
 
 
现货、期货市场间的套利
 
在正常市场中,尽管当月或临近月份交割的合约价格与该商品的现货价格存在一些不同,但两者通常相差很近。这种现象很容易解释,它是期货合约可进行实物交割的逻辑结果。
 
如果到期的期货合约价格与该商品在现货市场的价格相差很大,那么交易商能通过往返于现期货市场而轻易赚钱。比如,如果到期玉米期货价格比现货高50元/吨,投机商将只需在期货市场卖出玉米期货,在现货市场买入玉米,并用现货市场购买到的玉米进行实物交割,便可获得每吨50元的无风险收益。
 
 
套期保值的目的回避价格风险
 
期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的管理机制。为了避免价格风险,最常用的手段便是套期保值。
 
套期保值(Hedging)又译作“对冲交易”。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当,但交易地位相反的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货交易带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益,使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
 
套期保值之所以能够避免价格风险,其基本原理在于: 
 
第一,期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致,但变动的趋势基本一致。
第二,现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同,而且,到合约期满时,两者将大致相等或合二为一。
 
当然,期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场,它还会受一些其他因素的影响,因而,期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致,加之期货市场上有规定的交易单位元,两个市场操作的数量往往不尽相等,这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时,有可能获得额外的利润或亏损,从而使他的交易行为仍然具有一定的风险。因此,套期保值也不是件一劳永逸的事情。
 
 
套期保值的类型
 
按照在期货市场上所持的头寸,套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值(卖期保值)是套期保值者首先卖出期货合约即卖空,持有空头头寸,以保护他在现货市场中的多头头寸,旨在避免价格下跌的风险,通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。买入套期保值(买期保值)是套期保值者首先买进期货合约即买空,持有多头头寸,以保障他在现货市场的空头头寸,旨在避免价格上涨的风险,通常为加工商、制造业者和经营者所采用。 
 
套期保值指在期货市场中持有与现货市场相反的头寸。换句话说,如果一位现货商在现货市场中拥有或将要拥有一种商品,他将通过在期货市场中卖出等量的商品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商所拥有的存货的价值大致保持不变。如果在商品持有期商品价格下跌,商品持有者将在现货市场中亏钱;可是,他作为期货市场中该商品的卖主,能从同样的价格下降中获利,从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。 
 
同样,如果商品价格上升,商品持有者在现货市场中盈利而在期货市场中亏钱,也能让存货的净价值保持固定不变。 
 
买入套期保值为那些想在未来某时期购买一种商品而又想避开可能的价格上涨的现货商所采用。这些人被称为是现货市场的空头(他或她现时缺少商品,将在期货市场中成为多头即买方),如果价格上涨,他或她将为商品支付更多资金但同时能在期货市场中赚等量的钱而抵消了在现货市场中的损失。如果价格下降,在现货市场中能以更便宜价格买下商品,但这一优势被期货市场中的损失抵消了。
 
这样,套期保值不仅能防止价格反向运动带来的可能损失,也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。但对谨慎的现货商来说,这种潜在收益的风险太大了,最好是转移给投机商。 
 
理论上,套期保值为现货商提供了理想的价格保护,但实际生活中,这种保护没有理想中的好。许多因素经常会影响套期保值交易的效果。
 
 
套期保值的基本做法
 
套期保值的方法很多,卖期保值和买期保值是其基本方法。 
 
(1)卖期保值 
卖方套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货同样数量的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时,农作物价格下跌;矿业主为防止矿产开采以后价格下跌;经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。 
 
例如,某农场主在7月份担心到收割时玉米价格会下跌,于是决定在7月份将售价锁定在1080元/吨,因此,在期货市场上以1080元/吨的价格卖出一份合约以进行套期保值。 
 
到收割时,玉米价格果然下跌到950元/吨,农场主将现货王米以此价卖给经营者。同时,期货价格也同样下跌,跌至950元/吨,农场主就以此价买回一份期货合约,来对冲初始的空头,从中他赚取的130元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分,而为此所付出的代价就是丧失了有利的价格变动可能带来的利益。但是,由于他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险,使其可以集中精力于自己的生产经营活动,以获取正常利润。 
 
(2)买期保值 
7月1日,大豆的现货价格为每吨2040元,某加工商对该价格比较满意,卖出100吨现货大豆。为了避免将来现货价格可能上升,从而提高原材料的成本,决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。而此时大豆9月份期货合约的价格为每吨2010元,基差30元/吨,该加工商于是在期货市场上买入10手9月份大豆合约。8月1日,他在现货市场上以每吨2080元的价格买入大豆100吨,同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手9月份大豆合约,来对冲7月1日建立的空头头寸。从基差的角度看,基差从7月1日的30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。交易情况如下: 交易品种 现货市场 期货市场 基差
 
7月1日 卖出100吨大豆:价格2040元/吨 买入10手9月份大豆合约:价格2010元/吨 30元/吨 
8月1日 买入100吨大豆:价格2080元/吨 卖出10手9月份大豆合约:价格2040元/吨 40元/吨 
 
套利结果 亏损40元/吨 盈利30元/吨 亏损10元/吨 
 
净损失100*40 - 100*30 = 1000元 注:1手=10吨 
 
在该例中,现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度,基差扩大,从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利,盈亏相抵后仍亏损1000元。 
 
同样,如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失,而且会出现净亏损。